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【华泰宏观李超】短期风险偏好抬升,不可持续——图说一周海外经济(20190909-20190915)

文 | 华泰宏观  李超 / 张浩

全文约1500字,阅读需要5分钟左右


 内容摘要 

>> 核心观点:短期风险偏好抬升不可持续,美债收益率将重回下行

风险偏好提升带动股市走高,债市承压。上周道指周涨1.58%,纳指周涨0.91%,标普500指数周涨0.96%,三大股指均连涨三周。上周德国DAX指数周涨2.27%;法国CAC40指数周涨0.92%;英国富时100指数周涨1.17%。其中法国和德国股指均连涨四周。上周全球债市整体承压,美日欧德英的10年期国债收益率均不同程度上行,其中10年期美债收益率上行近35BP。短期风险偏好提升施压金价。我们认为,短期风险偏好抬升不可持续,美国经济一枝独秀难以持续,全球降息潮 美国经济逐步回落 美元进入弱势周期,美债收益率将重回下行,我们认为黄金仍有上行空间。

>> 美股与美债的宏观分歧继续演绎,短期乐观预期和风险偏好抬升不可持续

8月零售销售环比增长0.4%,好于预期,新车购买、建筑装潢和居民衣物等分项表现较好提振消费整体表现。市场认为,消费韧性或导致美联储重新审视经济悲观情况,美债收益率曲线整体上行并趋陡峭,10年期美债收益率达到1.9%高点,同时联邦基金利率隐含的降息概率显示已有少量投资者预期9月不降息;美债下跌而美股连续走高,两者的宏观分歧继续演绎,我们认为,随着美国经济逐步进入衰退,这种宏观分歧终将统一,大概率以美股大跌结束,短期预期乐观和风险偏好抬升难持续,美债收益率将重回下行,后续关注时薪增速、非农就业、每周工时等数据,是观察经济衰退的重要信号。

>> 中美贸易摩擦阶段性缓释,有助于风险偏好短期提升

中美贸易摩擦阶段性缓释,带动短期市场情绪修复、风险偏好提升。上周特朗普在推特上宣布将对中国的原定于10月1日征收的关税推迟到10月15日,中方对此表示欢迎。同时商务部12日表示,目前双方经贸团队一直保持有效沟通,双方工作层将于近期见面,为下一步高级别经贸磋商做好充分准备;此外,中方企业已经就采购美国农产品进行询价,大豆、猪肉均在询价范围内。我们认为,中美经贸摩擦的阶段性缓释,带动市场情绪修复并提升风险偏好,是推升美股一路上行、导致美债收益率快速走高冲击债市、人民币兑美元汇率向7快速修复等资产价格表现的重要原因。

>> 沙特阿美石油设施遭无人机袭击,沙特石油日产减半或短期推升油价

14日沙特阿美的两处主要石油设施遭到无人机攻击,也门胡塞武装宣布对此负责。沙特能源部长表示袭击使两个工厂暂时停产,减产幅度达570万桶/日。我们认为供给收缩或将推升油价,但仅从原油供给缺口推算,可能会忽视各国预期油价上涨而进行囤油的风险,短期油价可能超预期上行。但地缘政治因素对油价的影响不能线性递推,我们认为暂未看到地缘政治迅猛发酵迹象,更多是美伊的极限压制、代理人摩擦等,未来地缘政治因素可能进一步发酵推升油价,关键在于以下三点:1、核协议谈判是否完全破裂;2、伊朗核活动是否大超预期;3、特朗普政府是否猛增对伊制裁。

>> 大选前工党内部斗争加剧,英政府发布无协议脱欧后可能面临的问题

英国政坛一片纷争,临近10月大选,各党派为积极备选明确脱欧立场,执政的保守党选择联手脱欧党坚定脱欧立场,第三大党自民党选择硬留欧,而最大反对党工党中,工党左派与右派就延期、协议脱欧和硬留欧产生较大分歧,党内斗争有愈演愈烈之势。我们认为,大选及英国脱欧形势尚不明朗,但随着各党立场的显性化,脱欧未来走势将逐步清晰。同时,由于反对派议员在议会投票要求,英国政府9月11日被迫发布无协议脱欧可能面临的问题报告,根据报告披露,一旦英国无协议脱欧,预计会导致英国社会动乱,将出现港口拥堵、恐慌性购买燃料、食品药品供给短缺等等。

 风险提示 

美联储加息节奏超预期,贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。中国经济超预期下行,政策落地不及预期,英国脱欧走势超预期缓和。

高频经济观察

大类资产表现

本周重要数据扫描

“新供给价值重估理论”的提出


“新供给价值重估理论”是指在供给侧改革的大背景下,通过疏通企业融资渠道、降低企业成本、提高全要素生产率、发展科技周期,通过改革开放克服中美贸易摩擦的外部压力,有效的使得劳动力、资本、科技、组织形式等生产要素变革,提高经济潜在增速或缓解其下行,全球资本有望给中国的人民币核心风险资产进行重估的理论。详见我们的系列报告。

近期视角

[ 1 ]  2019宏观中期策略报告

 

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