Q1白电重仓持平,厨电重回超配

安信证券研究中心  家电组  张立聪/王修宝

投资要点

QFII增持带动机构家电持仓环比回升:2019Q1机构家电持仓比例环比提高0.2pct,经过2018Q3/Q4的下滑后首度回升。从资金来源看,增持的主要是长线资金,除一般法人外,Q1家电持仓机构中持仓市值增加最多的是QFII,非金融类上市公司、保险资金、社保持仓市值小幅增加。从持仓市值绝对额来看,国内公募基金整体在Q1持仓家电市值不及2018Q4。但如果观察主动型基金重仓情况,则会发现家电被重仓的比例提升。说明家电板块的基金持仓集中度在提升。

主动偏股型基金家电重仓环比略回升,白电基本持平,厨电获增持:我们以安信家电板块分类为依据,分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q1家电重仓持股比例环比止跌,超配比例为0.4%,环比近持平。分家电子板块:白电、小家电基金重仓持股比例、超配比例环比几无变化;基金增持厨电意愿增强,由Q4的低配重回超配;黑电、照明、家电上游基金重仓持股比例有所下降,其中黑电、照明继续维持低配。

白电、厨电个股重仓基金数增加较多:主动偏股型基金重仓市值最大的家电股是格力电器和美的集团。分子板块来看,白电中格力Q1重仓市值占家电板块市值比例环比提高1.3pct,美的和海尔环比略有下降;厨电中老板和华帝基金重仓比例提升,老板持仓市值在家电板块的占比提高2.6pct,提升幅度居行业个股之首。从重仓基金数量来看,美的集团、老板电器、华帝股份、海信家电在Q1重仓基金数增加较多。

投资建议:从机构偏好来看,家电行业的即期景气度会影响到机构的配置意愿,但长线资金敢于在行业景气低迷阶段加仓。自2019年以来,A股市场情绪有所好转,同时因为地产竣工转好预期、可能的家电消费刺激政策等利好因素,投资者对家电未来基本面存改善预期,持仓意愿有所增强。从长线投资的角度,结合当前估值,我们建议投资者重点关注格力电器、美的集团、青岛海尔、三花智控、老板电器、浙江美大、奥佳华、苏泊尔、创维数字。

风险提示:公募基金仅披露前十大重仓股,与实际全部持仓统计可能存在偏差。


 

  1  

机构整体持仓略回升,公募基金减持

机构持仓家电环比回升。我们以申万一级子行业为划分依据,选取所有金融机构持仓为样本分析。2019Q1家电持仓比例环比提高0.2pct,在申万27个一级子行业中排第7(按变动幅度从高到低)。家电的机构持仓自2018Q3/2018Q4的下降后,首度止跌回升。


QFII、险资增持,国内资金减持居多。除去一般法人,持仓家电的机构资金主要来自公募基金,其次是QFII、非金融类上市公司、保险公司。按照家电持仓的资金来源占比变化,2019Q1环比2018Q4,国内基金占比下降3.3pct,QFII占比提高0.3pct,保险公司提高0.1pct,其他资金(社保基金、券商集合理财、非金融类上市公司)占比有小幅下滑。从持仓市值绝对额来看,有别于主动偏股型基金重仓的加仓选择(详见下文分析),国内公募基金整体在Q1持仓家电市值不及2018Q4。

2  


主动偏股型基金重仓:Q1家电持仓环比止跌略回升

我们按安信家电组跟踪的家电个股及分类,选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本分析家电板块的重仓持股情况。


Q1家电基金重仓比例环比止跌略回升。从过往季度的基金配置情况看,家电板块的配置高点是2018Q2,2018Q3/Q4重仓基金仓位下降,低点为2018Q4。我们认为基金2018H2减持家电的原因,一方面受当时的宏观环境影响,比如中美贸易摩擦、国内经济下行、房地产景气下降等;另一方面,也受到下半年空调等家电销售数据转弱的影响。2019年以来,1月开始外资增持家电龙头,加上后来市场情绪转好与前期板块利空出尽的影响,家电板块重仓比例、家电板块超配比例均环比略回升。

3  
重仓分板块:白电持平,厨电增持

分子板块来看,家电中白电、小家电基金重仓持股比例环比基本持平,但超配比例则处于历史低位;厨电受到更多资金增持,重回超配。黑电、照明、家电上游基金重仓持股比例有所下降,继续维持低配。

4  
重仓个股:白电、厨电个股重仓基金数增加较多

板块重仓市值最大的股票是格力电器和美的集团。白电中格力Q1重仓市值占家电板块市值比例环比提高1.3pct,美的和海尔环比略有下降。厨电中老板和华帝基金重仓比例提升,老板持仓市值环比提升幅度居行业之首。

从重仓基金数来看,美的集团、老板电器、华帝股份、海信家电重仓基金数增加较多。



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