股市流动性回落,北上资金大幅净流出——资金面周观察(中泰策略)

市场资金面周观察

金融市场流动性:

货币市场,月初资金面流动性宽裕,7天资金价格有所回落。截止5月10日,R007收于2.38%,较上周回落36.5BP,DR007收于2.48%,较上周减少17.3BP。Shibor3M价格小幅下滑。债券市场,一级市场,利率债方面,利率债发行放量,供给增加,需求转强。同业存单净融资额明显回升。二级市场,中美贸易摩擦一波三折,避险情绪升温,债市走强,截止5月10日,1年期国债到期收益率为2.68%,较上周减少0.5BP,10年期国债到期收益率收于3.30%,较上周减少8.5BP。


股票市场流动性:

资金需求方面,未来两周限售解禁的压力有所回落,5月以来并购重组的通过率明显下滑。资金供给方面,全市场日均成交额环比持续下滑,融资余额持续回落,产业资本持续净减持,北向资金大幅净流出174.1亿,整体来看,股市流动性较前期明显下行。


海外市场:

本周美元兑人民币中间价均值为6.76,上周均值6.73,4月均值6.72,3月均值6.71。CFETS人民币汇率指数4月30日收于95.6,4月平均95.5。美元指数持续震荡回落。截止5月10日,美元指数小幅回落至97.5,上周均值97.7,4月平均97.4,美债方面,本周长短端双双下滑。10Y与1Y的国债期限利差从13bp收窄至11bp。


风险提示:政策监管超预期的风险。本报告主要是在目前政策环境下对股市流动性的判断,若未来政策监管超预期调整,则对股市流动性可能需要进一步判断分析。


本周资本面情况跟踪(0504-0510)

一、宏观流动性


货币供应量:4月M1同比增速从3月4.6%大幅回落至2.9%,M2同比增速则从前值8.6%下滑至8.5%。其中,受缴税期的影响以及信贷投放偏弱的拖累,企业存款同环比大幅回落成为影响M2增速的重要因素。


社会融资规模: 4月社融增速小幅回落。新口径下社融增速从10.6%下滑至10.4%,广义社融的增速从11.1%下滑至10.8%。


各分项来看(1)表外非标融资再次转负。4月表外非标融资-1427亿,同比下滑1302亿,环比下滑2250亿。其中,结构上委托贷款、信托贷款、未贴现票据不仅分别较3月减少128.8亿、399.3亿、1722.4亿,而且弱于历史平均水平。(2)企业债券融资持续发力。4月企业债融资3574亿,环比上升118.7亿,同比下滑473亿,高于历史均值2421亿。同时,4月地方政府专项债净融资1679亿,较3月回落853亿。

(3)4月新增贷款同环比双双回落,短期贷款下降幅度大于长期,推动信贷结构持续改善。4月新增贷款1.02万亿,较3月减少0.67万亿,较去年同期减少0.16万亿,从类型看,企业信贷、居民信贷数据均出现下滑,其中,居民短期贷款回落,中长期贷款仍然较强。从整体来看,4月由于短期贷款的下降幅度大于长期贷款,导致信贷结构出现被动改善的局面。


二、金融市场流动性


货币市场,月初资金面流动性宽裕,7天资金价格有所回落。截止5月10日,R007收于2.38%,较上周回落36.5BP,DR007收于2.48%,较上周减少17.3BP。Shibor3M价格小幅下滑。债券市场,一级市场,利率债方面,利率债发行放量,供给增加,需求转强。同业存单净融资额明显回升。二级市场,中美贸易摩擦一波三折,避险情绪升温,债市走强,截止5月10日,1年期国债到期收益率为2.68%,较上周减少0.5BP,10年期国债到期收益率收于3.30%,较上周减少8.5BP。


2.1 

银行间同业利率 

银行间质押式回购加权利率:7天资金价格有所回落。截止5月10日,R007收于2.38%,较上周回落36.5BP,DR007收于2.48%,较上周减少17.3BP。


SHIBOR 3个月: Shibor3M价格小幅下滑。截止 5月10日,SHIBOR(3个月)为 2.90%,较上周减少 3.5BP,4月平均价格2.81%,3月平均价格2.79%。


同业存单到期收益率:同业存单收益率以回落为主。截止5月10日,AAA 同业存单收益率(1个月/3个月/6个月)分别收于2.38%/2.78%/2.83%,分别较上周降低8.1BP、12.1BP、14.0BP。

2.2 

基础货币

广义再贷款工具: 4月通过SLF操作回笼基础货币186.7亿, 期末余额回落至140.5亿;PSL无操作, 期末余额仍为35410亿;MLF净回笼1665亿,期末余额为35600亿。整体看,4月央行通过广义再贷款向市场净回笼1852亿。

2.3

债券一级市场

利率债方面,本周利率债发行放量,计划发行3114.24亿,实际发行2721.64亿。其中,国债发行1205.80亿,政金债发行891.60亿,地方政府债发行624.24亿,净融资额大幅回升。


同业存单方面,本周同业存单计划发行6808.8亿,实际发行5863.9亿,净融资额明显回升。国有行、股份行、农商行、城商行5月发行利率有所回落。

2.4 

债券二级市场

国债收益率:本周长短端收益率双双下行。截止5月10日,1年期国债到期收益率为2.68%,较上周减少0.5BP,10年期国债到期收益率收于3.30%,较上周减少8.5BP。

 

期限利差:国开债期限利差持续收窄。截止5月10日,本周10Y国债与1Y国债利差收窄至62bp,10Y国开与1Y国开的利差收窄至87bp。

票据市场:票据直贴利率、转贴利率小幅下行。截止5月10日,珠三角、长三角的贴现率为2.90%、2.80%,转贴利率为2.40%,较上周回落2bp。


票据融资利率:四季度票据融资利率、贷款加权利率双双下滑。截止2018年12月,票据融资利率从3季度的4.22%,下滑38bp,贷款加权平均利率从3季度的5.94%下滑至5.63%,下滑31bp。


理财产品预期年收益率:本周理财产品收益率以下降为主。截止4月30日,1个月/3个月/6个月产品理财收益率分别为4.11%/4.24%/4.23%,1/3/6M期限分别较上周回落0.5bp、增加0.2、减少4.7BP。分类型来看,3M理财收益率城商行、农商行、股份商业银行分别较上周减少3.1BP、增加5.2BP、减少6.2BP。


三、股票市场


资金需求方面,未来两周限售解禁的压力有所回落,5月以来并购重组的通过率明显下滑。资金供给方面,全市场日均成交额环比持续下滑,融资余额持续回落,产业资本持续净减持,北向资金大幅净流出174.1亿,整体来看,股市流动性较前期明显下行。


3.1 

资金需求

股权融资:截止2019年5月10日,5月股权融资154.0亿,其中,IPO募集16.2亿,增发募集13.1亿,4月月股权融资1668.8亿,其中,IPO募集87.8亿,增发265.2 亿;3月股权融资718.6亿。2018年5月股权融资规模仅有440.9亿,其中,IPO募集62.8亿,增发276.7亿。


IPO发行:截止2019年5月10日,5月核发批文3家,本周核准广东松炀再生资源股份有限公司,山东元 利科技股份有限公司,四川德恩精工科技股份有限公司首发申请。4月核发批文数量13家,平均每周至少通过3家核发批文,同时,有友食品、日丰股份、新城市3家上市。

并购重组: 3月有10家上会,通过率100%, 4月有12家上会,通过率83.3%,截止5月10日,5月有3家上会,通过率66.7%,下周有江苏索普1家等待上会。


限售解禁:未来一周限售解禁压力回落。本周解禁规模940亿,下周限售解禁规模回落至748亿。其中,主板解禁116亿,中小企业板447亿,创业板解禁185亿。


全年来看,2019年限售解禁高峰在4/6/8月,解禁规模都在2500亿以上,相反,一季度解禁压力较小,各板块解禁压力均在400亿以下。分板块来看,主板的解禁高峰在6月、8月,解禁规模超过2000亿;中小企业板解禁高峰在4月、12月,解禁规模超过800亿;创业板解禁高峰在6月、10月,解禁规模超过500亿。


下周解禁限售股: 下周有49只股票解禁。其中,限售解禁占比超过流通A股市值10%的定增类限售股有:巨人网络、洪城水业、宝通科技、新潮能源、名家汇。


3.2 

资金供给

3.2.1 

金融资本

资金北上:本周北上资金大幅净流出。截止5月10日,2019年北上资金净流入900.3亿元(2018年全年2899亿),本周北上资金累计小幅净流出174.1亿。


行业方面:5月以来北上资金主要净流入的行业前五名分别是计算机、通信、建材、轻工制造、非银金融;净流出前五名分别是食品饮料、银行、家用电器、医药生物、房地产。


个股方面,近7天北上资金净买入最多的前三只股票分别是五粮液、海螺水泥、温氏股份;净卖出最多的三只股票分别是贵州茅台、中国平安、格力电器;


资金南下:本周南下资金小幅净流出。截止5月10日,2019年南下资金净流入257.1亿元(2018年全年924亿),本周南下资金累计净流出13.0亿。


个股方面,近7天南下资金净买入最多的前三只股票分别是腾讯控股、工商银行、中国平安;净卖出最多的三只股票分别是中国银行、建设银行、吉利汽车;



QFII/RQFII: QFII、RQFII投资额度连续五个月环比上升。4月QFII的投资额度是1057.96亿美元,环比上升42亿美元;RQFII投资额度是6706.7亿元,环比上升97亿元。


公募基金:4月股票基金发行规模环比回落。截止5月1日,4月新成立股票型与混合型基金发行份额分别是90.0亿份、352.0亿份,3月新成立股票型与混合型基金发行份额分别是191.1亿份、354.4亿份;2月新成立股票型与混合型基金发行份额分别是12.2亿份、17.3亿份。


私募基金:3月私募基金管理规模持续下滑。截止2019年3月,证券投资类私募基金管理家数8934家,管理规模2.11万亿,占整个私募基金比例36.7%与16.5%;3月证券投资类私募基金管理规模较1月减少0.2%,连续14个月下滑。

信托:4季度信托投资股票基金的余额环比下滑。截止2018年4季度,信托投资股票与基金余额分别为5288亿、2472亿,环比3季度分别下滑16.2%,上升10.8%;分别占整体信托余额2.8%、1.4%;


保险:保险投资股票余额连续三月环比上升。截止2019年3月,保险投资股票与证券的余额2.11万亿,环比上升0.7%;占整体资金运用余额的12.4%。

3.2.2

产业资本

产业资本增减持:产业资本持续净减持。本周产业资本仍然净减持9.1亿,其中,高管净减持7.2亿,公司净增持1.5亿,个人净减持3.4亿,净增持82家,净减持89家。


分行业看,本周16个行业发生净减持,其中,净减持最多的三个行业分别是化工(-3.7亿)、交通运输(-2.7亿)、轻工制造(-2.0亿),净增持最多的行业主要是医药生物(4.7亿)、家用电器(1.6亿)、商业贸易(1.0亿);净减持最多的三个公司分别是晨光文具、申通快递、佳都科技,净增持最多的三个公司分别是东阿阿胶、青岛海尔、珠海中富。


3.2.3

个人投资者

新增投资者:新增投资者数量持续大幅上升。截止2月22日,2月新增投资者71.2万,1月新增投资者85.9万人,12月新增投资者85.3万人。本周较上周增加新增投资11万人。

四、海外市场


本周美元兑人民币中间价均值为6.76,上周均值6.73,4月均值6.72,3月均值6.71。CFETS人民币汇率指数4月30日收于95.6,4月平均95.5。美元指数持续震荡回落。截止5月10日,美元指数小幅回落至97.5,上周均值97.7,4月平均97.4,美债方面,本周长短端双双下滑。10Y与1Y的国债期限利差从13bp收窄至11bp。


人民币汇率:本周美元兑人民币中间价均值为6.76,上周均值6.73,4月均值6.72,3月均值6.71。CFETS人民币汇率指数4月30日收于95.6,4月平均95.5,3月平均95.2。

美元指数:本周美元指数持续震荡回落。截止5月10日,美元指数小幅回落至97.5,上周均值97.7,4月平均97.4,3月平均96.8。


美国国债:本周长短端双双下滑。截止5月10日,美国10年期美债收益率2.47%,较上周回落7bp,4月平均2.53%,3月平均2.57%; 1年期美债收益率2.36%,较上周下滑5bp,4月平均2.42%,3月平均2.49%。国债10Y与1Y的期限利差从13bp为收窄至11bp。


中美利差:截止5月10日,10年期美债收益率与中国国债收益率之差收窄至83bp。


风险提示:


政策监管超预期的风险。本报告主要是在目前政策环境下对股市流动性的判断,如若未来政策监管超预期调整,则对股市流动性的冲击可能需要进一步判断分析。

特别声明:

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