减持规模上升,北上资金流入放缓——资金面周观察(中泰策略)

市场资金面周观察

金融市场流动性:

货币市场,本周央行持续暂停公开市场操作,流动性仍处于较高水平,货币利率普遍下行。债券市场,一级市场,利率债供给减少,需求较好,二级市场,本周债市收益率普遍回落,国债10-1Y国债利差收窄至57bp,国开10-1Y国开的利差保持为89bp。


股票市场流动性:

本周值得关注的是,虽然北上资金净流入规模较前期明显放缓,本周仅净流入20亿,但是食品饮料、纺织服装、轻工制造等7个行业连续4周获北上资金加仓,同时,融资余额企稳后,本周市场同样小幅加仓食品饮料、轻工制造、医药生物等行业。此外,本周产业资本净减持规模明显上升,考虑到年内仍有较大规模待实施,需要关注后续减持风险。


海外市场:

本周美元兑人民币中间价均值为6.87,上周均值6.87,6月均值6.88,5月均值6.85。CFETS人民币汇率指数6月28日收于92.7,6月平均93.0,5月平均94.0。美债方面,长短端收益率双双回升,国债10-1Y的期限利差收窄至6bp,中美10Y国债之差收窄至113bp。


风险提示:政策监管超预期的风险。本报告主要是在目前政策环境下对股市流动性的判断,若未来政策监管超预期调整,则对股市流动性可能需要进一步判断分析。


本周资本面情况跟踪(0629-0705)

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宏观流动性

货币供应量:5月M1同比增速从4月2.9%上升至3.4%,M2同比增速则维持前值8.5%,较去年同期上升0.2%。其中,新增人民币贷款同比多增300亿,对M2起到拉升作用。

社会融资规模:5月社融增速小幅上升新口径下社融增速从10.4%上升至10.6%,广义社融的增速从10.8%上升至11%。


各分项来看(1)表外非标融资持续下滑。5月表外非标融资-1453亿,环比下滑28亿。其中,结构上除新增委托贷款降幅从4月的-1197亿收窄至-631亿,信托贷款、未贴现票据均较4月减少180.8亿、413亿,而且弱于历史平均水平。


(2)债券融资明显下滑。5月企业债融资476亿,环比下滑-3371亿,从结构上看,主要受5月城投债发行规模下滑的拖累。同时,受地方政府专项债发行放缓的影响,5月地方政府专项债1251亿,较4月回落428亿。


(3)5月新增贷款总量平稳,但结构弱化。5月新增贷款1.18万亿,较4月增加0.16万亿,较去年同期上升0.03万亿,从结构上看,新增中长期贷款占比从4月69%下滑至61%,其中,居民中长期贷款占比小幅下滑,但规模同环比均小幅回升,可能与今年以来一二线城市房地产销售回暖支撑有关。企业中长期贷款占比下滑至今年以来的新低21%,表明企业目前的投资需求仍较谨慎;

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金融市场流动性

货币市场,本周央行持续暂停公开市场操作,流动性仍处于较高水平,货币利率普遍下行。债券市场,一级市场,利率债供给减少,需求较好,二级市场,本周债市收益率普遍回落,国债10-1Y国债利差收窄至57bp,国开10-1Y国开的利差保持为89bp。


2.1 银行间同业利率           

银行间质押式回购加权利率:7天资金价格有所回落。截止7月5日,R007均值收于2.16%,较上周均值下降52.6BP,DR007均值收于2.07%,较上周下降37.2BP。


SHIBOR 3个月: Shibor3M价格较上周有所下降。截止 7月5日,SHIBOR(3个月)为 2.61%,较上周下降10.2BP,6月平均价格2.89%,5月平均价格2.91%。


同业存单到期收益率:同业存单收益率以下降为主。截止7月5日,AAA 同业存单收益率(1个月/3个月/6个月)分别收于2.09%/2.44%/2.56%,分别较上周下降12.0BP、下降3.9BP、下降16.9BP。

2.2 基础货币


广义再贷款工具: 6月央行通过SLF操作净投放基础货币574亿元,SLF期末余额升至830亿;MLF操作当月净投放770亿,期末余额升至36810亿;PSL操作当月回笼194亿,期末余额降至35131亿。整体来看,6月央行通过广义再贷款工具向市场净投放1150亿

2.3 债券一级市场


利率债方面,本周利率债计划发行1973亿,实际发行2032亿,净供给1148亿。其中,国债发行1062亿,政金债发行707.1亿,地方政府债发行263亿。上周国债发行100亿元,到期100亿元;政策性金融债发行824亿元,到期250亿元;地方政府债发行3054亿元,到期594亿元。上周利率债净供给为3034亿元,环比减少1187亿元。


同业存单方面,本周同业存单计划发行3412亿,实际发行3020亿,发行量小幅回升,到期量大幅下降,净融资明显回升。

2.4 债券二级市场


国债收益率:本周长短端收益率双双下降。截止7月5日,1年期国债到期收益率为2.60%,较上周下降4.7BP,10年期国债到期收益率收于3.17%,较上周下降5.5BP。


期限利差:国债期限利差收窄,国开债期限利差持平。截止7月5日,本周10Y国债与1Y国债利差收窄至57bp,10Y国开与1Y国开的利差保持为89bp。

票据市场:票据直贴利率较上周小幅下降,转贴利率和上周持平。截止7月5日,珠三角、长三角的贴现率为0.28%、0.275%,分别较上周下降1BP、0.5BP,转贴利率为0.27%,与上周持平。


票据融资利率:一季度票据融资利率有所下滑、贷款加权利率小幅上升。截止2019年3月,票据融资利率从去年4季度的3.84%,下滑20bp,贷款加权平均利率从去年4季度的5.63%上升至5.69%,上升6bp。

理财产品预期年收益率:本周理财产品收益率以下降为主。截止6月30日,1个月/3个月/6个月产品理财收益率分别为3.87%/4.17%/4.20%,1/3/6M期限分别较上周下降22.1BP、下降4.1BP、上升1.7BP。分类型来看,3M理财收益率,城商行、农商行、股份商业银行分别较上周下降0.9BP、4.6BP、7.7BP。

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股票市场

本周值得关注的是虽然北上资金净流入规模较前期明显放缓,本周仅净流入20亿,但是食品饮料、纺织服装、轻工制造等7个行业连续4周获北上资金加仓,同时,融资余额企稳后,本周市场同样小幅加仓食品饮料、轻工制造、医药生物等行业。此外,本周产业资本净减持规模明显上升,考虑到年内仍有较大规模待实施,需要关注后续减持风险。


3.1 资金需求


股权融资:7月股权融资规模环比回升截止2019年7月8日,7月股权融资899.5亿,其中,IPO募集19.7亿,增发募集827亿,6月股权融资339.6亿,其中,IPO募集104.9亿,增发募集204.8亿,5月股权融资686.5亿。2018年7月股权融资规模仅有1765.2亿,其中,IPO募集52.5亿,增发1627.4亿。


IPO发行:本周通过2家核发批文。截止2019年7月5日,7月核发批文2家,本周通过北京国联视讯信息技术股份有限公司,深圳科瑞技术股份有限公司2家首发申请。同时,7月有红塔证券、中信出版2家上市。


科创板:本周通过19家科创板注册申请。截止2019年7月5日,7月证监会通过19家企业首次公开发行股票注册,6月通过6家。

并购重组:下周2家并购重组上会。  5月有4家上会,通过率50%, 6月有8家上会,通过率75%,截止7月5日,7月有3家上会,通过率100%,下周有2家公司并购重组上会,分别是新劲刚、双汇发展。

限售解禁:未来两周限售解禁压力明显回落。本周解禁规模1487亿,下周限售解禁规模下滑至472亿。其中,主板解禁258亿,中小企业板163.2亿,创业板解禁50.5亿。


全年来看,2019年限售解禁高峰在4/6/8月,解禁规模都在2500亿以上,相反,一季度解禁压力较小,各板块解禁压力均在400亿以下。分板块来看,主板的解禁高峰在6月、8月,解禁规模超过2000亿;中小企业板解禁高峰在4月、12月,解禁规模超过800亿;创业板解禁高峰在6月、10月,解禁规模超过500亿。


下周解禁限售股: 下周有45只股票解禁。其中,限售解禁占比超过流通A股市值10%的定增类限售股有:粤高速A、芒果超媒、南都电源、英飞拓。

3.2 资金供给


3.21 金融资本


资金北上:本周北上资金小幅净流入截止7月5日,2019年北上资金净流入984亿元(2018年全年2899亿),本周北上资金累计净流入20.4亿。


行业方面:7行业连续四周获北上资金加仓,分别是纺织服装、食品饮料、医药生物、通信、机械设备、轻工制造、电气设备。


7月以来北上资金主要净流入的行业前五名分别是医药生物、银行、房地产、家用电器、建筑材料;净流出行业主要包括非银金融、交通运输、电子、化工、传媒。


个股方面,近7天北上资金净买入最多的前三只股票分别是洋河股份、海螺水泥、平安银行;净卖出最多的三只股票分别是中国平安、海康威视、上海机场;

资金南下:本周南下资金净流入。截止7月5日,2019年南下资金净流入754亿元(2018年全年924亿),本周南下资金累计净流入15.6亿。


个股方面,近7天南下资金净买入最多的前三只股票分别是建设银行、万科企业、中国建材;净卖出最多的三只股票分别是新城发展控股、融创中国、中国平安;

QFII/RQFII: RQFII投资额度连续7个月环比上升6月QFII的投资额度是1069.96亿美元,环比上升12亿美元;RQFII投资额度是6779.7亿元,环比上升6.5亿元。


公募基金:6月股票型基金发行规模环比下滑截止7月1日,6月新成立股票型与混合型基金发行份额分别是50.8亿份、204.2亿份,5月新成立股票型与混合型基金发行份额分别是158.3亿份、186.5亿份;4月新成立股票型与混合型基金发行份额分别是90.0亿份、352.0亿份;


私募基金:5月私募基金管理规模小幅下滑。截止2019年5月,证券投资类私募基金管理家数8891家,管理规模2.34万亿,占整个私募基金比例36.6%与17.6%,管理规模较5月小幅下滑0.5%。

信托:1季度信托投资股票基金的余额环比上升。截止2019年1季度,信托投资股票与基金余额分别为5902亿、2582亿,环比四季度分别上升11.6%,上升4.5%;分别占整体信托余额3.1%、1.4%;


保险:5月保险投资股票余额环比下滑。截止2019年5月,保险投资股票与证券的余额2.12万亿,环比下滑0.8%;占整体资金运用余额的12.5%。

3.22 产业资本


产业资本增减持:本周产业资本净减持规模明显上升。本周产业资本持续净减持67.5亿(前值37.1亿),其中,高管净减持27.1亿,公司净减持37.6亿,个人净减持2.8亿,净增持33家,净减持178家。


分行业看,本周22个行业发生净减持,其中,净减持最多的三个行业分别是医药生物(-39.9亿)、计算机(-9.5亿)、电子(-6.8亿),净增持最多的行业主要是房地产(3.2亿)、有色金属(2.5亿)、休闲服务(1.0亿);净增持最多的三个公司分别是隆基股份、西部矿业、金融街,净减持最多的三个公司分别是药明康德、三七互娱、广联达。


全月来看,7月至今净减持最多的三个行业分别是医药生物、计算机、电子,净增持最多的行业主要是房地产、有色金属、休闲服务;

融资融券融资余额持续连续4周维持在9000亿左右。截止7月5日,融资余额为9092亿,较上周增加73亿,5日平滑后融资买入额占全市场成交额小幅回升,本周较上周增加0.5%。


分行业来看,6月29日~7月5日,净流入最多的三个行业分别是食品饮料(22.4亿)、非银金融(13.2亿)、电子(12.2亿),净流出最多的三个行业家用电器(-3.5亿)、汽车(-2.3亿)、银行(-1.4亿)。

4

海外市场

本周美元兑人民币中间价均值为6.87,上周均值6.87,6月均值6.88,5月均值6.85。CFETS人民币汇率指数6月28日收于92.7,6月平均93.0,5月平均94.0。美债方面,长短端收益率双双回升,国债10-1Y的期限利差收窄至6bp,中美10Y国债之差收窄至113bp。


本周主要海外经济数据回顾:

美国:PMI方面,6月制造业PMI录得52.1,高于前值51.7;非制造业PMI录得56.9,高于前值55.1。就业方面,6月ADP就业人数季调环比增长0.03%,低于前值0.08%。订单量方面,5月耐用品新增订单为2453.7亿美元,前值2450.1亿美元,高于前值2450.1亿美元;5月全部制造业新增订单为4987.8亿美元,低于前值5056.9亿美元。


欧元区:PMI方面,欧元区6月制造业PMI录得47.7,高于前值47.6;德国6月制造业PMI录得44.3,低于前值45.0;法国6月制造业PMI录得50.6,低于前值51.9。通胀方面,5月欧盟PPI环比增长2.9%,高于前值1.9%。失业率方面,欧元区5月失业率季调环比增长7.6%,高于前值7.5%,与预期持平;德国5月失业率季调环比增长3.1%,与前值持平;法国5月失业人数为136万人,高于前值135万人。


人民币汇率:本周美元兑人民币中间价均值为6.87,上周均值6.87,6月均值6.88,5月均值6.85。CFETS人民币汇率指数6月28日收于92.7,6月平均93.0,5月平均94.0。

美元指数:本周美元指数较上周小幅回升截止7月5日,美元指数收于97.3,本周均值96.9,上周均值96.2, 6月平均96.8,5月平均97.8。


美国国债:本周长短端收益率双双回升。截止7月5日,美国10年期美债收益率2.04%,较上周上升4bp,6月平均2.07%,5月平均2.40%; 1年期美债收益率1.98%,较上周上升6bp,6月平均2.00%,5月平均2.34%。国债10Y与1Y的期限利差收窄至6bp。


中美利差:截止7月5日,10年期美债收益率与中国国债收益率之差收窄至113bp。

5

本周重要政策更新

风险提示:

政策监管超预期的风险。本报告主要是在目前政策环境下对股市流动性的判断,如若未来政策监管超预期调整,则对股市流动性的冲击可能需要进一步判断分析。

特别声明:

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