【华泰有色李斌团队】弱数据金银涨,关注金银比修复及相对低估公司

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1、美重要经济高频数据不及预期,美元弱势似在所难免

美国零售销售数据于7月16日公布。美国6月零售销售月率实际公布0.4,预期0.2,前值0.5。导致周二和周三黄金下跌超10美元。但环比的下降则暗示了美经济的渐进式走弱。


随后不久公布的6月新屋开工年化月率为下跌0.9%,与潜质-0.9%一致,低于预期下跌0.7%。7.17日黄金应声而涨,同时鉴于金银比接近历史高值以及电子景气隐有触底修复之势,银价自7.15已连续上涨3日。


2、半导体和电子行业复苏可能是金银比修复的触发器

白银金融属性将继续同步黄金,未来受益美国的货币宽松预期。6月台积电的销售转暖和5G加速,可能预示电子产业将触底进入新一轮景气。电子作为白银的主要下游,我们认为可能金银比修复行情开始。根据历史数据,金银比修复行情多以白银价格大幅上涨进行修复,平均涨幅98%。


3、金银公司数据梳理

1)银泰资源

2019-20年白银权益产量预期约为156t和224t。白银价格若在2019.7.16日月377万/吨基础上上涨100%,则对应净利润增长约为4.4亿和6.3亿。此外,公司2019-21年权益自产金分别为5.35t、6.4t和8t,若未来金价涨至$1500对应国内金价340元/克,国内金价对应上涨约20元/克,则公司黄金业务2019-21年化净利润有望增加约0.8亿、0.96亿和1.2亿。2019-20年Wind一致预期净利润9.3亿和11亿,根据前述金银业绩弹性假设,2019-20年化净利润增至14.5亿和18.3亿,对应PE 19X和15X,贵金属海外平均估值约28X,考虑国内估值溢价1.2-1.5倍,国内估值中枢约38X。


2)盛达矿业

2019-20年白银权益产量预期约为170t和200t。白银价格若在2019.7.16日月377万/吨基础上上涨100%,则对应净利润增长约为4.8亿和5.6亿。2019-20年Wind一致预期预期净利润4.7亿和5.4亿,年化净利润增至9.5亿和11亿,对应PE 9X和7X,多金属海外平均估值约13X,考虑国内估值溢价1.2-1.5倍,估值中枢约18X。


风险:量化宽松不及预期,电子产业未复苏,解禁抛压。


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