【李斌团队】求真周产业笔记55 – 190811:钴供需格局逆转,价格有望显著上修

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铝、铜、黄金、白银、钴锂、钛、稀土



1、近期研究成果

(1)深度报告:东睦股份首盖报告、科创板和新材料深度报告、19年中期策略报告、多家拟上市科创板公司解读、科创板估值手册、钢研高纳深度、恒邦股份深度、合盛硅业深度、钴锂、锡、铜、铝、新材料石英深度、宝钛股份深度、海外新材料企业变迁分析等;


(2)数据库更新:全球全部钴矿山产量数据库、正极材料企业数据库、全国钴全国铝企产能存量与增量明细、铜铝数据库、钴锂数据库、锡产业数据更新等;


(3)调研纪要:银泰资源、华友钴业、寒锐钴业、亚太科技、云海金属、铜陵有色、明泰铝业、洛阳钼业、格林美、宝钛股份、菲利华、东睦股份、博威合金、楚江新材等。




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1)铝


产业反馈


随着氧化铝价格大幅回落,电解铝厂盈利好转,云铝海鑫、溢鑫及内蒙古创源、中铝华润、陕西美鑫等新建产能均在稳步投产过程当中。但从统计数据来看,电解铝日均产量仍保持上半年9.9万吨水平上下,暂无明显增加,叠加市场对即将到来的“金九银十”需求好转抱有期望,近期市场情绪有所稳定。氧化铝方面,青运会期间孝义地区氧化铝限产50%,预计将影响约12万吨产量。自6月以来,氧化铝价格累计下跌超两个月的时间,累计下跌近700元/吨。而山西平均成本处于行业较高水平,按照当前价格来看,当地企业已经处于亏损状态。目前阳泉信发、有色汇源全部停产,另外兴安化工、晋中希望继续压低产能运行,当前的产能调整或正在对本轮行情形成筑底影响。




宏观经济前景并不乐观,近期铝价表现偏弱。但目前位置看,氧化铝接近亏损,已接近底部区域。并且在电解铝供给增速暂未提高的情况下,铝价继续大幅下挫的可能也有限,震荡仍将是铝价中短期主流运行态势。



2)铜


产业反馈


2019年上半年,智利铜产量276万吨,同比减少2.5%。2019年二季度,智利CODELCO铜产量39.8万吨,同比减少7%,环比增长7%。二季度,Chuquicamata铜矿罢工2周,冶炼厂推迟复产;Salvador、Andina、El Teniente产量减少明显。2019年上半年,CODELCO铜产量77万吨,同比减少12%。除CODELCO旗下矿山产量下降明显外,Escondida因品位下降铜产量同比下降12%至57万吨。




当前TC/RC大幅下降反映了精矿市场仍然趋紧,TC/RC大幅下跌,供应端趋紧有利于支撑铜价,但冶炼厂利润势必受到一定挤压。当前全球宏观经济形势不确定形较强,全球经济增速下行,需求端偏弱,但整体基本金属均面临同样情况,因此针对铜,供应端仍有强支撑,后续一旦全球贸易问题边际转暖,铜价有望反弹。



 3)黄金


团队观点


上周中美贸易摩擦进一步升级。自特朗普宣称美国将从9月1日起对3000亿美元的中国商品加征10%关税之后,中方表示对8月3日后新成交的美国农产品采购暂不排除加征进口关税,中国相关企业已暂停采购美国农产品。8月5日,离岸、在岸人民币对美元汇率双双破7,美国财政部官网发文,时隔25年后再次宣布将中国列为汇率操纵国。我们认为受贸易摩擦事件加重的影响,当前权益市场风险偏好有明显下降。在进一步的经济下行压力冲击下,避险情绪的推升有望使黄金短期仍有较好表现。人民币贬值也有利于国内黄金价格继续提高。


经济基本面方面,此前美联储降息和终止缩表基本符合市场预期,但鲍威尔对后续降息问题的回答较为模糊和谨慎。鲍威尔称联储现在处于mid-cycle adjustment状态,即加息和降息周期中间的调整阶段,并直接提到“如果经济很弱的话,那么会多次降息,但现在显然不满足这个条件”。


19年开始,引发美联储提前进入降息周期的因素并非国内经济形势剧变,而是外部环境不确定性。7月议息会议声明中第一次出现了contemplating(冥思苦想),证明FOMC票委对未来降息路径的讨论是存在分歧的。当前美国经济数据较6月有所改善,如果没有强烈风险信号,对9月是否继续降息缺乏判断依据,后续降息的靴子落地或非常谨慎。但如果贸易摩擦持续,外部风险积累,我们认为触发美联储今年内第2次降息也并非不可能,届时黄金资产或仍将有较好表现。



4)钴锂


产业反馈

钴方面,上周国内金属钴价格上升至22.7万元/吨( 3.65%),外盘MB标准级钴报价13.1美元/磅左右( 5.43%)。嘉能可上周公布19年中报,表示刚果金的Mutanda矿山由于钴价偏低、成本过高(税费、硫酸、氧化矿稀缺)已难以盈利,或将在今年年底停止生产并接受保养和维护,停产时间或在2年左右。2020-21年,嘉能可还将研究该矿山硫化物矿的开采经济性。去年,Mutanda项目的钴产量为2.73万吨,超过嘉能可总产量的一半,并占全球钴产量的19.5%。19H1,公司生产2.13万吨钴,同比增长28%;Q2生产1.04万吨,同比增长7%,但主要是Katanga去年同期未完全复产导致。Katanga矿二季度钴产量为2600吨,较Q1环比下降900吨。此前嘉能可预计19年生产5.7万吨钴,但由于近期钴利润严重下滑导致生产不及预期,产量指引已下调至4.3万吨。


锂方面,上周电池级碳酸锂市场价格水平在6.4-6.7万元/吨之间,均价水平下滑至6.55万元/吨,较上月下滑0.2万元/吨,受到动力市场需求不佳的影响,下游需求仍旧处于疲软的状态,市场货源供应充足,部分恐慌心理的存在下,市场低价货源存在,也带动市场整体商谈走低;上周氢氧化锂市场延续跌势,市场整体成交寥寥,主要大厂按单发货,下游采购放缓,高镍化材料应用进程仍旧缓慢下,整体市场需求薄弱。 




此前钴价反映的是供给过剩的基本面,但Mutanda关停之后情况将出现逆转。供需平衡将向供不应求的方向移动超过2万吨,钴价有望较当前显著上涨,我们认为钴价上升幅度有望超过50%。碳酸锂方面,当前价格也已经接近行业成本,短期难有大的下跌空间。低价格造成上游利润水平的迅速下降,或将对供应端造成扰动,行业处在高成本产能出清的阶段。此外我们认为锂行业也有望随着钴价上涨、利润空间增加而出现改善。长期来看,关注具有矿源和前驱体产能,以及具有下游合作资源的公司。



 5)钛


团队观点


据亚洲金属网,上周国内海绵钛价格维持在79000元/吨高位,较二季度末价格已上涨逾6000元,涨势印证了此前我们一直强调的逻辑。涨价原因一是受环保政策影响,包括液氯在内的基础原材料供应紧张,四氯化钛价格上涨、成本支撑;二是国内化工领域设备投资需求较高,拉动海绵钛消费。从化工两碱在建工程的先行指标——两碱企业ROE来看,18年两碱企业高ROE或提示19年两碱设备投资高位,我们判断19年海绵钛价格有望因此至少维持在当前高位水平。龙头宝钛股份H1预告实现1.1亿元归母净利润,超出市场预期,公司并表海绵钛生产企业宝钛华神,在海绵钛价格持续上涨的情况下Q3或有继续超市场预期的可能。



6)稀土


产业反馈


上周稀土价格继续回升。百川资讯数据,轻稀土方面,氧化镨钕报价31万/吨,周涨幅5.08%。中重稀土方面,氧化钆报价17.7万/吨,周涨幅6.63%;氧化铽报价399万/吨,周涨幅1.53%;氧化镝报价195万/吨,周涨幅3.17%;氧化钬报价38.7万/吨,周涨幅1.31%;氧化镥报价430万/吨,周涨幅1.18%;其余品种价格不变。本周南方稀土挂牌价,氧化钆报价17万/吨,涨幅1.19%;氧化铽报价412万/吨,涨幅0.49%;氧化镝报价201万/吨,涨幅0.50%。




近期中美贸易摩擦加剧,可能导致稀土市场看涨情绪增强,叠加稀土的供需基本面支撑,导致轻重稀土价格均持续上行。且前期稀土价格下行,淡季下游企业库存偏低基本满足正常生产,当前看涨情绪下采购量增加。建议持续关注基本面改善的中重稀土,以及需求受新能源汽车等拉动的下游磁材头部企业。




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报告/电话会议


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