【华泰建筑建材鲍荣富】近期电话会议纪要2篇:首推专业工程,关注地产后周期

鲍荣富来源:鲍荣富

2018-01-12 13:55

核心观点

1

风起通胀,渐显宝藏(2018年1月8日联合电话会议纪要)

建筑:通胀风起,建筑关注家装与化建工程

1. 历史行情复盘表明,经济稳健增长而市场预期通胀时,建筑板块中的房建工程专业工程表现相对优异。建筑工程整体对利率敏感,通胀期间建筑估值承压,市场将更加关注板块业绩的确定性,建议结合业绩确定性成长筛选低PE个股。

2. 建议一:推荐家装龙头金螳螂,关注最低PE中国建筑。家装板块更偏消费属性,具有一定的抗通胀属性,金螳螂家装业务围绕“门店扩张+单店订单增长+客单价提升”的模式,同时试水长租公寓开辟家装新蓝海。我们预计2017年底金螳螂·家门店将达134家,2017-19年金螳螂家业务收入为20/50/75亿元,中性假设下2018/19年贡献的净利润为2.25/3.38亿元。我们维持全年房地产投资6%以上同比增速的判断,在地方财政支出大幅增长和地产商补库存的驱动下,2017年全国土地购置面积增长迅猛,2017年1-11月土地购置面积累计增长16.34%,土地购置面积增长一般领先新开工面积增长一年,因此房地产商去年新增的土地库存将支撑今年新开工面积的增长,关注最低PE的中国建筑

3. 建议二:推荐化建龙头中国化学,关注中材国际。通胀上行预期部分隐含了市场对油价的乐观,专业工程板块的化建工程有望受益,近期市场持续提升专业工程细分板块业绩预期,一致估值预计继续下降。中国化学国内化工工程市占率约50%,在手订单收入比恢复至2011年高峰水平,当前市值对应2018年约1.1倍PB,订单逻辑已传导至收入端,今年有望加快在业绩端体现。

建材:

建材处于上游周期偏后端,除了周期品本身的涨价逻辑以外,通胀推荐两条主线:

1、竞争格局稳定,市占率较高子行业,通胀有利于龙头公司提升盈利空间。过去我们多次看到石膏板、玻纤行业,在上游原材料(护面纸、天然气)涨价期间,龙头公司成功转移成本,并且盈利空间得到提升。推荐北新建材(石膏板)、中国巨石(玻纤)。

2、零售体系完善家装建材板块,通胀加价传导更通畅。防水、涂料、管材等消费建材领域,已经跑出了行业领导品牌,零售渠道完善,渠道利润空间较大,渠道、消费者对于提价接受度更高,温和通胀期间受益下游需求提振。推荐伟新新材(管材)、东方雨虹(防水),关注三棵树(涂料)。

2

新春巨献,共解周期(摘自2018年1月3日联合电话会议纪要)

建筑:2018年投资不悲观,看好美丽中国美好生活及专业工程三主线

1. 建筑业PMI和新订单指数创新高,建筑企业收入有望延续增长。12月建筑PMI为63.90%,创2012年以来新高,我们预计与建筑业年末冲关有关,全年建筑业产值同比增速预计超过前三季度的10.71%。2017年年初以来,建筑业收入和PMI指数延续好转,全年建筑业PMI均值为60.88%,高于2016年均值1.12pct。12月建筑业新订单指数为58.10%,创年内新高,但较去年同期下滑1.10pct,2017年建筑业新订单指数均值为55.40%,高出去年均值1.71pct,因此我们预计建筑业2018年收入产值仍有望延续今年的扩张态势。

2. 宽财政叠加Q1短端流动性宽松,2018年投资整体稳健。今年1-11月,狭义基建投资12.67万亿元(不含电力、热力、燃气和水生产供应),同比增长20.1%,增速较1-10月份提升0.5pct。房屋新开工面积16.17亿平米,同比增长6.9%,增速较1-10月份回升1.3pct;土地购置面积2.22亿平米,同比增长16.3%,增速较1-10月大幅提高3.4pct。2018年财政赤字预计3%且专项支出有望增加,2017/18年基建投资预计同比增长16%/14%,整体稳健;房建看好土地购置高增长和低库存后的新开工和竣工传导,预计同比增长7.5%/6%,18年投资有支撑,继续看好美好生活(金螳螂、中国建筑)和美丽中国(岭南园林)两主线。

3. 制造业PMI延续扩张,中长期持续关注专业工程板块。2017年12月,制造业PMI为51.6%,环比回落0.2pct;2017年全年制造业PMI均值为51.6%,较去年均值高1.3pct,延续扩张态势。且今年11月份单月制造业投资同比增长4.6%(1-11月累计同比增长4.1%),增速较10月提升1.5pct,单月投资增速已连续两个月呈回升态势,不同数据验证制造业投资持续好转。

4. 中长期看好专业工程三条主线机会。叠加“十九大”对转型升级高端制造重视程度的提升,政策红利释放可期,我们预计随着制造业的回暖,上游工程投资有望加速,专业工程子行业的ROE和PB修复进程或好于市场预期,中长期建议重点关注三条主线:(1)高科技企业基础设施承包商和服务商,关注亚翔集成、达实智能;(2)化纤及石化投资缓中趋稳,关注中国化学、浙江交科;(3)废弃资源综合利用持续高景气,关注中材国际、葛洲坝。

建材

1、周期建材板块,水泥玻璃继续推荐龙头海螺水泥、旗滨集团。除了受到地产刺激的需求带动,水泥消费结构也在向利于行业龙头的方向改善,从低标号水泥向高标号更替,将释放对熟料的更多需求。在区域市场上,2018年是两材合并、冀东金隅重组的第一个年份,水泥行业的巨头对话加强,将提升区域水泥价格运行的稳定性,避免行业再现大起大伏。目前水泥利好更多被忽视,区域协同以及需求好转尚未被完全price in,龙头公司向估值中枢回归,仍然有30%空间提升。玻璃在需求稳定的情况下,受到环保排污许可证影响,供给收缩确定,盈利能力将显著提升。

2、兼具周期成长属性的玻纤板块,推荐中国巨石、中材科技双巨头。玻纤复合材料替代金属、木材仍是大趋势,长周期复合增速高于全球GDP增速。国外玻纤巨头逐步退出上游玻纤纱产业,国内迎头赶上。中国巨石也在近期大手笔投入近百亿元,投向高端电子纱领域。

3、家装消费建材板中,在防水、石膏板、管材、涂料领域已经跑出了行业领先品牌,除了石膏板以外,其他子板块集中度仍不高,未来龙头一方面享受行业的成长红利,一方面品牌号召力增强,集中度提升。推荐东方雨虹(防水)、北新建材(石膏板)、伟星新材(管材),关注三棵树(涂料)

近期观点:

【华泰建筑建材鲍荣富】周观点20180106:积极看多家装、专业工程及水泥玻璃

【华泰建筑建材鲍荣富】周观点20180101:重点关注专业工程、园林设计及家装建材

【华泰建筑建材鲍荣富】周观点20171223:三条主线关注专业工程及龙头建材

华泰建筑建材鲍荣富】周观点20171216:继续重点关注专业工程与周期建材

【华泰建筑建材鲍荣富】周观点20171209:关注PPP估值切换及周期建材

【华泰建筑建材鲍荣富】周观点20171202:布局美丽中国美好生活及水泥玻璃


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